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文 件 名: 509242_0420.宏观研究：从经济过热到资产价格膨胀—2007年1季度中国宏观经济回顾与展望.pdf
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登出日期:2007-04-22 PM 08:59 |
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总 页 数:38 页
/ 字数：25000 字 |
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文件大小:532095字节 |
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| 【内容摘要】 |
中金公司-2007年1季度中国宏观经济回顾与展望-070420
从经济过热到资产价格膨胀 分析师：哈继铭、吴 华、邢自强
2007年1季度中国宏观经济回顾与展望
要点：
♦ 一季度中国经济加速增长，通货膨胀压力继续增大，企业利润和利润率不断攀升，外汇流入大幅增加，货币信贷快速增长，资产价格与日俱增，中国股票估值水平远高于周边经济体，并且正在追赶日本80年代的水平。这些现象显示不仅经济过热，结构失衡，而且资本市场过热，泡沫风险增大。
♦ 宏观调控的加强势在必行，调控的范围不应仅限于实体经济，而且应该包括资本市场。调控手段以价格型工具为主。国际经验显示，高增长低通胀的宏观环境是滋生资产价格泡沫的温床。过去100年主要国家资产价格大幅攀升的时期，通常也是经济周期处于高增长和低通胀的阶段。但是，随着之后通货膨胀的出现，货币当局不得不加息，最终刺破资产价格泡沫。货币政策的目标不仅是稳定物价，也包括金融稳定，中国的货币政策应当防患于未然。
♦ 中国企业如果长期生存在目前低工资、低利率、低资源价格的环境下，将不思进取，过多透支人口红利，难以在未来人口结构逆转后较高的要素价格环境下生存。因此，ZF应当尽早纠正扭曲了的要素价格，培养企业的抗风险能力。我国当前利率水平大大低于投资回报率和经济增速，是投资过热的根本原因。从长期来看，一国的均衡利率水平应该与经济增速和投资回报率相若。从短期来看，利率水平应当与通货膨胀走势一致。目前通货膨胀压力增大，包括粮食和资源价格的上涨的直接和间接作用。向前看，还会有新的通货膨胀因素：2008年开始实行企业所得税工资全额抵扣将解除企业对于提高工资在税收上的顾虑，工资可能出现跳跃性上涨；环保成本的提高也将推高通货膨胀。
♦ 我们判断汇率加速升值，全年升值约6％，年底人民币兑美元7.35。年内还将至少两次上调存贷款基准利率，第一次可能在4－5月间。存款法定准备金率工具在国家投资公司的成立之前仍将继续频繁使用，年内还将上调3次。尽管如此，中国经济今年仍将至少增长10%，通货膨胀达到2.7%。由于季节因素和宏观调控，二季度经济增速将有所放缓，下半年出现反弹。这在一定程度上将影响资产价格的变化节奏。
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| 【文件目录】 |
第一季度回顾...............................5
展望2007 年................................18
一、 中国经济增速略有放缓................. 18
二、 当前宏观经济环境对资产价格的影响..... 26
三、 宏观政策展望......................... 31
附录：中国大陆和香港的财富效应.............34 |
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| 【编辑说明】 |
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中金公司-2007年1季度中国宏观经济回顾与展望-070420 |
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